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來源：上海證券報(bào)

(資料圖片僅供參考)

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不能因?yàn)榻鼉赡瓴蝗缛艘獾臉I(yè)績而否定封閉式基金的價(jià)值，對于基金管理人來說，注重把握發(fā)行時(shí)點(diǎn)以及控制凈值波動(dòng)，能更有效地通過封閉式基金這種方式引導(dǎo)基民長期投資，從而解決賺錢痛點(diǎn)

近日，一則明星基金經(jīng)理的離任公告引發(fā)關(guān)注。11月18日，工銀瑞信基金發(fā)布公告稱，旗下基金經(jīng)理袁芳因工作調(diào)整而離任。離職之前，袁芳管理的1只3年持有期封閉式基金成立以來凈值跌幅超過30%。

近年來，帶有封閉期的公私募基金規(guī)模激增，但相當(dāng)一部分產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不如人意。第三方平臺(tái)最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，2019年以來成立的中長期(封閉期不低于2年)封閉式私募基金有90只，今年以來獲得正收益的基金占比不足兩成，近30只基金回撤幅度超30%。另外，對比同一基金經(jīng)理管理的開放式基金，封閉式公募基金并沒有實(shí)現(xiàn)明顯的超額收益。

一直以來，“基金賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象被市場廣為詬病。各類統(tǒng)計(jì)結(jié)果也顯示，基民持有基金時(shí)間的長度與獲取正收益的概率成正比。那么，封閉式基金真能以明顯的超額收益為投資者解決賺錢痛點(diǎn)嗎？基金經(jīng)理在產(chǎn)品封閉期內(nèi)離職，投資者又該何去何從？

窘境：封閉式基金表現(xiàn)不如人意

投資者對封閉式基金中途更換基金經(jīng)理的現(xiàn)象一直較為關(guān)注。

據(jù)好買基金數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場上2年封閉期以上的主動(dòng)權(quán)益基金出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更的產(chǎn)品共有24只，占比14.72%。

具體來看，2年封閉期的產(chǎn)品共有78只，出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更的產(chǎn)品有12只，占比15.38%；3年封閉期的產(chǎn)品有83只，出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更的產(chǎn)品有10只，占比12.05%；2只5年封閉期產(chǎn)品均出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更，占比100%。其中，2018年11月成立、封閉期長達(dá)5年的東方紅恒元5年定開靈活配置混合，原基金經(jīng)理林鵬在產(chǎn)品成立一年半后離職，交由王延飛繼續(xù)管理。

除了頻繁更換基金經(jīng)理，封閉式基金的業(yè)績表現(xiàn)也不如預(yù)期。在基金宣傳材料里，很多投資者可以看到基金公司這樣介紹封閉式基金的優(yōu)點(diǎn)：由于封閉期間不會(huì)受到申贖沖擊，基金經(jīng)理無需追逐短期利益，可以將更多注意力放在公司基本面研究上，從而進(jìn)行長期價(jià)值投資。

不過，比較同一基金經(jīng)理所管理的封閉式基金和普通開放式基金的收益，可以發(fā)現(xiàn)，很多普通開放式基金在封閉期基金的持有期內(nèi)，業(yè)績表現(xiàn)均超過封閉期基金。因此，從業(yè)績表現(xiàn)上來看，封閉式基金并沒有體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。

前兩年掀起發(fā)行小高潮的中長期封閉式私募基金，業(yè)績表現(xiàn)也頗為尷尬。

第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，初始封閉期在24個(gè)月以上并有業(yè)績記錄的私募基金共計(jì)122只，其中2019年以來發(fā)行的產(chǎn)品多達(dá)90只。從業(yè)績表現(xiàn)來看，90只中長封閉期產(chǎn)品今年以來整體回撤21.89%，其中回撤超30%的產(chǎn)品有27只，正收益占比僅為12.3%。

另外，拉長時(shí)間來看，2019年以來成立的90只中長期封閉式基金，截至10月底，成立以來平均收益率不足6%，其中實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品只有47只。

質(zhì)疑：封閉式基金的價(jià)值何在？

面對不如人意的業(yè)績表現(xiàn)，投資人不免質(zhì)疑：封閉式基金能否解決“基金賺錢，基民不賺錢”的投資痛點(diǎn)？

“從歷史數(shù)據(jù)看，長期持有一只優(yōu)質(zhì)基金賺錢概率更高，近兩年發(fā)行的封閉式基金未能展現(xiàn)出優(yōu)勢，主要與市場變化和發(fā)行時(shí)點(diǎn)有關(guān)系?！蹦乘侥佳芯繂T表示，前兩年市場賺錢效應(yīng)顯著，投資者入市熱情高漲，封閉式基金接受度顯著提升，私募管理人因此加快了中長期封閉式基金的發(fā)行節(jié)奏。但今年以來市場波動(dòng)較大，疊加很多封閉式基金發(fā)行于市場高位，投資者持有體驗(yàn)自然較差。

數(shù)據(jù)是最好的證明。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，在市場底部發(fā)行并成立的封閉式基金，能在市場上漲階段為投資者帶來不俗回報(bào)。萬家基金表示，以3年維度來看，底部布局的優(yōu)勢十分明顯。比如，市場低迷時(shí)間持續(xù)較久的2018年，如果在上證指數(shù)跌至3000點(diǎn)時(shí)買入主動(dòng)偏股基金，持有3年后，獲得正收益的基金占比99.53%，中位數(shù)收益率為115.42%，平均收益率為102.58%。

“持有基金時(shí)間普遍偏短，是造成基民投資收益不如意的主要原因，以交易制度的創(chuàng)新來引導(dǎo)投資者延長持有期限，可以讓投資者充分體會(huì)到長期持有的好處?！睖夏郴鸱治鋈耸糠Q。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2018年末或2019年初發(fā)行的封閉式基金在首個(gè)封閉期結(jié)束時(shí)，業(yè)績表現(xiàn)大多不錯(cuò)。以農(nóng)銀匯理海棠3年定開混合為例，該基金成立于2019年4月16日，至首次封閉期結(jié)束時(shí)收益率高達(dá)225.38%。此外，分別成立于2018年9月和10月的匯安裕陽、易方達(dá)科順定開，首次封閉期結(jié)束時(shí)的收益率也均超過100%。

不過，不少在市場高位發(fā)行的封閉式基金則沒有這么幸運(yùn)。

據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)，2020年上半年牛市行情啟動(dòng)時(shí)共發(fā)行了13只3年封閉期基金?！半m然它們大多在封閉期內(nèi)有過較大的漲幅，其中還有2只翻倍基，但是目前一半以上產(chǎn)品虧損。從某種程度上說，發(fā)行有封閉期基金的時(shí)機(jī)比普通開放式基金更加重要?！焙觅I基金稱。

反思：重視發(fā)行時(shí)點(diǎn)與風(fēng)控

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不能因?yàn)榻鼉赡瓴蝗缛艘獾臉I(yè)績而否定封閉式基金的價(jià)值，對于基金管理人來說，注重把握發(fā)行時(shí)點(diǎn)以及控制凈值波動(dòng)，能更有效地通過封閉式基金這種方式引導(dǎo)基民長期投資，從而解決賺錢痛點(diǎn)。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人劉有華表示，中長封閉期產(chǎn)品設(shè)置的初衷在于避免投資者追漲殺跌，同時(shí)讓基金經(jīng)理更好地進(jìn)行價(jià)值投資和理性投資。但如果凈值波動(dòng)過大，投資人體驗(yàn)會(huì)比較差，很難形成長期投資的習(xí)慣。因此，若想更有效地引導(dǎo)投資人長期持有，就要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，降低波動(dòng)率。與此同時(shí)，基金管理人應(yīng)嘗試在市場相對低位時(shí)發(fā)行中長期封閉式產(chǎn)品。雖然發(fā)行難度較大，但長期來看有助于培養(yǎng)基民長期持有的習(xí)慣。

今年3月，景林資產(chǎn)合伙人、總經(jīng)理高云程也坦言：“如何提高組合穩(wěn)定性和均衡感，是我們討論和研究的方向，未來景林資產(chǎn)會(huì)更加均衡地投資不同行業(yè)、不同區(qū)域的上市公司，讓投資人更舒服地持有產(chǎn)品。另外，以后會(huì)更加注重發(fā)行產(chǎn)品的時(shí)點(diǎn)，避開市場高點(diǎn)或者投資者情緒較為亢奮的時(shí)候，盡量在市場低位募集資金，而這需要渠道、客戶和景林資產(chǎn)有共同的價(jià)值觀。雖然真正做到不容易，但這是公司努力的方向?！?/p>

某基金人士坦言：“封閉式基金近年來越來越受到關(guān)注，意味著無論是管理人還是投資人，都在逐漸形成長期持有、穿越周期的成熟投資理念。但如果封閉式基金波動(dòng)過于劇烈，投資者很容易產(chǎn)生焦慮、恐慌的情緒，尤其是首次體驗(yàn)封閉式基金的基民，以后很難再次選擇封閉式基金。在此背景下，基金管理人和基金管理公司需要重點(diǎn)思考如何提高封閉式基金的接受度，在市場相對低位時(shí)發(fā)行便是個(gè)很好的解決辦法。”

某百億私募人士稱，一直以來，基金行業(yè)存在著“好做不好發(fā)，好發(fā)不好做”的難題，如何在市場相對低位時(shí)鼓勵(lì)投資人購買封閉式基金也是一門學(xué)問。目前公司探索了多種方式，比如投資人持有3年以上，管理人將業(yè)績報(bào)酬提取標(biāo)準(zhǔn)相應(yīng)上調(diào)，或者對產(chǎn)品設(shè)置“軟鎖定期”，投資人持有周期越長贖回費(fèi)用越低。

標(biāo)簽： 封閉式基金