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來源：華夏基金

節(jié)前最后一周倒計(jì)時(shí)，再堅(jiān)持2天，打工人們期盼已久的五一假期就要到了！每每臨近假期，持基過節(jié)還是持幣過節(jié)的話題總會(huì)被拿出來探討。

就當(dāng)前而言選擇“持幣過節(jié)”的投資者大致有兩類：一種是經(jīng)歷了上周后半周以來的市場(chǎng)調(diào)整后，對(duì)后市信心不足；另一種是長假期間有消費(fèi)需求，正好變現(xiàn)再說。選擇“持基過節(jié)”的投資者也有兩類：一種是看好節(jié)后的行情，提前布局；另一種長期主義的踐行者，投資的都是自己長線看好的基金，買或賣不爭(zhēng)一時(shí)。

【資料圖】

那么到底持基還是持幣？在挖掘基的方法論中，對(duì)后市行情的預(yù)判和當(dāng)前自身的持倉狀態(tài)是需要納入決策的考量因子，當(dāng)然這一切都可以讓步于長期主義。

接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~

1、持基or持幣？取決于是否看好后市行情

挖掘基覺得不妨按照“基本面-流動(dòng)性-風(fēng)險(xiǎn)事件-估值水位”的分析框架來對(duì)后市進(jìn)行大致的預(yù)判。

1、基本面

經(jīng)濟(jì)增長層面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化國內(nèi)復(fù)蘇方向，PMI、出口、社融、GDP等數(shù)據(jù)均顯示疫后經(jīng)濟(jì)如期修復(fù)，內(nèi)生動(dòng)能也出現(xiàn)了一些改善的信號(hào)，積極的因素在增多，未來經(jīng)濟(jì)方向有望延續(xù)復(fù)蘇。

目前市場(chǎng)的分歧點(diǎn)主要在于在于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性和彈性，考慮到去年二季度、四季度的基數(shù)較低，以及前期政策成效逐步顯現(xiàn)，后續(xù)的同比增速相較于一季度仍有提升的空間，多家券商對(duì)于全年GDP增速的預(yù)期均超過了“5%左右”的兩會(huì)目標(biāo)。（來源：國泰君安證券、廣發(fā)證券、華西證券）

政策預(yù)期層面，4月政治局會(huì)議召開在即，歷年來看，4 月政治局會(huì)議是“兩會(huì)”的延續(xù)和遞進(jìn)，是根據(jù)一季度經(jīng)濟(jì)狀況細(xì)化全年工作目標(biāo)的關(guān)鍵會(huì)議，起到了承上啟下的作用，是全年最重要的政治局會(huì)議。

今年而言，一季度經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)合 2022 年二季度低基數(shù)因素，預(yù)計(jì)本次政治局會(huì)議出現(xiàn)大規(guī)模政策刺激的可能性不大，但是結(jié)合四月各大部委對(duì)“穩(wěn)增長”的表態(tài)以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性仍有待驗(yàn)證，賣方普遍判斷政策轉(zhuǎn)向的可能性較小，本次定調(diào)整體或維持中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，或略更積極。（來源：華安證券、中信證券）

四月各部委穩(wěn)增長表態(tài)

（來源：公開報(bào)道、華安證券）

2、流動(dòng)性

宏觀層面，年初以來信用與貨幣繼續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)仍保持高剩余流動(dòng)性環(huán)境，有利于經(jīng)濟(jì)改善和A股上行。從央行例會(huì)來看，當(dāng)前貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，雖空間有所收窄，但結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍值得期待，更注重精準(zhǔn)發(fā)力。（來源：華鑫證券）

微觀層面，數(shù)據(jù)顯示今年前3個(gè)月新基金募集規(guī)模逐月遞增（來源：券商中國），基金發(fā)行市場(chǎng)逐步回暖，基金建倉意味著短期將有更多增量資金馳援市場(chǎng)，此外，按照慣例節(jié)前流出的杠桿資金和散戶資金也有望重新回歸。

尤其值得一提的是，歷次美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后外資偏好流入A 股，上一輪加息周期結(jié)束后北上資金連續(xù)兩個(gè)月大幅凈流入A 股。隨著假期中美聯(lián)儲(chǔ)5月加息動(dòng)作的完成，本輪加息周期或畫下句號(hào)，北上資金流入A股的偏好有望抬升，增量資金值得期待。

3、風(fēng)險(xiǎn)事件

毫無疑問，將于月底召開的4月政治局會(huì)議和下月初召開的5月FOMC會(huì)議，是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，或?qū)?jié)后A股開盤走勢(shì)產(chǎn)生影響，短線投資者可適當(dāng)關(guān)注。

此外，疫情二次沖擊的擔(dān)憂如果出現(xiàn)，需警惕其對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)；拜登限制對(duì)中國關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資的行政令如果近期公布，雖然實(shí)質(zhì)影響有限，但要留意相關(guān)高位板塊資金借機(jī)流出的風(fēng)險(xiǎn)，這些事件發(fā)展若不及預(yù)期，或?qū)?duì)短期市場(chǎng)產(chǎn)生擾動(dòng)。

4、估值水位

從估值來看，經(jīng)過上周后半周及本周前半周的市場(chǎng)下跌，A股主要寬基指數(shù)的市盈率-TTM分位數(shù)大多有所回落。

中證全指目前位于近十年41.1%的區(qū)域，市場(chǎng)整體并未出現(xiàn)高估，而創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)入近十年3.7%的“超低估”區(qū)域，可以說是極度便宜了。

（來源：Wind, 截至2023-4-25，注：若指數(shù)發(fā)布日至今不滿5年/10年，則采用全部歷史數(shù)據(jù)，部分指數(shù)發(fā)布日期尚短，故不展示近10年百分位數(shù)）

由此可見，結(jié)合經(jīng)濟(jì)、政策、資金、估值等多方面分析來看，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇已有驗(yàn)證，政策轉(zhuǎn)向的可能性較小，外資增量流入的確定性相對(duì)較高，市場(chǎng)整體位置并未高估。

所以挖掘基認(rèn)為A股風(fēng)險(xiǎn)尚可控，在接下來政策和資金進(jìn)一步驗(yàn)證過程中，A 股有望重拾上行動(dòng)能。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以出現(xiàn)的時(shí)候，出于“避險(xiǎn)”目的的贖基行為并不可取。

2、持基or持幣？取決于你當(dāng)前的持倉狀態(tài)

寫到這里，挖掘基想說，上文的后市分析能為我們控制倉位和分配資金提供一些心理準(zhǔn)備，但是千人千面，持幣還是持基過節(jié)，散戶朋友還需要根據(jù)你的持倉情況來具體問題具體分析。

持倉達(dá)到目標(biāo)收益

如果說當(dāng)前你的基金持倉收益已經(jīng)達(dá)到或超過了你的止盈目標(biāo)（比如說收益率10%或者20%），而你對(duì)后市的行情又暫時(shí)拿不準(zhǔn)，那么此時(shí)選擇全部贖回或者部分贖回落袋為安，拿著基金盈利的錢過個(gè)開心長假也是比較好的選擇。

但是提醒大家，投資理財(cái)是一個(gè)長期的過程，短期止盈不等于置之不理，止盈之后也應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)保持持續(xù)地關(guān)注，適時(shí)再度進(jìn)場(chǎng)。

持倉略虧損或略浮盈

如果你的基金正處于略虧損或者稍微盈利的狀態(tài)，而布局的行業(yè)/主題具備良好的長期成長邏輯，或者持有的主動(dòng)管理基金風(fēng)格較為穩(wěn)健、行業(yè)分布較為均衡，那么不妨耐心“持基”邊走邊看。

如果節(jié)后市場(chǎng)可以按之前三年的劇本演繹迎來一波行情，那么短期就有望回血或創(chuàng)造更多收益，為什么不能再多一些耐心呢？

持倉深度套牢

如果你的基金不幸處于深套二三十個(gè)點(diǎn)的狀態(tài)，這也是最麻煩的情況，或許就更不應(yīng)該輕易選擇節(jié)前割肉了，因?yàn)榇藭r(shí)割肉就意味著把浮虧永久性的轉(zhuǎn)化成了實(shí)虧。建議可以分兩步走：

先診斷一下到底是基金本身的問題還是所處行業(yè)的問題。如果同行業(yè)同類型的基金都在漲只有這只在跌，那么就要看看這只基金本身的管理是否有問題，查看公告等資料了解具體情況，再考慮是否盡快贖回。

如果并不是基金本身出了問題，行業(yè)只是經(jīng)歷階段性低谷，仍然具備良好的發(fā)展前景，可以考慮“持基過節(jié)”并制定合理的補(bǔ)倉計(jì)劃來解套。挖掘基在這里給大家推薦較為簡(jiǎn)單實(shí)用的定投式加倉法。

所謂的定投式加倉就是在每個(gè)月選取一天作為加倉的時(shí)點(diǎn)，根據(jù)自己的實(shí)際情況確定每次加倉的固定金額，以后每個(gè)月到那一天就加倉固定金額，每個(gè)月都堅(jiān)持，一直到解套為止。

用定投來解套真的有用嗎？挖掘基用華夏滬深300ETF聯(lián)接基金（000051）來舉個(gè)例子。

如果我們運(yùn)氣極差，在熊市的高點(diǎn)，比如2018年1月24日買入10000元華夏滬深300ETF聯(lián)接A，此時(shí)的單位凈值為1.4100。持有至2018年2月9日（下圖綠色圓圈處），單位凈值下降為1.2430元，已明顯套牢。

為了解套，我們采用定投式加倉法，從2018年2月12日開始，每月定投1000元補(bǔ)倉，堅(jiān)持到2019年3月4日（下圖黃色圓圈處），此時(shí)滬深300ETF聯(lián)接基金的單位凈值為1.2510，距離首次建倉的1.4100還有較大的距離，但我們的持倉已經(jīng)回本了，持有14個(gè)月成功解套。

數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，基金凈值經(jīng)托管行復(fù)核

具體解套的過程如下：

數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，基金凈值經(jīng)托管行復(fù)核。以上僅作為示例引用，不構(gòu)成基金推薦，不代表實(shí)際情況。

注：本基金間接跟蹤滬深300指數(shù)，申購費(fèi)率采用0.12%，持有超過1年無贖回費(fèi)，故不考慮贖回費(fèi)。定投區(qū)間為2018-2-12至2019-2-12，自2018-2-12起每月定投華夏滬深300ETF聯(lián)接基金，每月定投日為定投開始日的次月對(duì)日，分紅方式為紅利再投資。解套日2019/3/4日當(dāng)日累計(jì)收益率為0.3%，復(fù)合年平均收益率為0.17%。復(fù)合年平均收益率根據(jù)計(jì)算周期（按日）在所選時(shí)間段內(nèi)拆分出n個(gè)區(qū)間，復(fù)合年平均收益率=[(1+當(dāng)日收益率)^(365/計(jì)算周期天數(shù))1]×100%。指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。

假如我們什么也不做，耐心持有呢？那我們只有等到2020年6月——下一輪牛市開啟才能解套了，等待的時(shí)間長達(dá)29個(gè)月，通過堅(jiān)持定投，將回本的持有時(shí)間縮短了一半以上，這便是定投的魅力。

挖掘基說完上述這套方法論，對(duì)于這個(gè)假期到底是“持幣過節(jié)”還是“持基過節(jié)”，相信你已經(jīng)有了自己的想法。

如果仍有猶豫，不妨持基過節(jié)，長期主義的有效性早已在中國公募基金的投資中得到驗(yàn)證。經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森說，投資的過程應(yīng)該更像是等著油漆變干或者觀察草木生長。優(yōu)秀的基金也需要長期持有，才能在時(shí)間的長河中展現(xiàn)它的價(jià)值，這個(gè)道理你我早該明白。

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