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來源：中國基金報(bào) 作者：李樹超

【資料圖】

封閉式基金是公募行業(yè)最早推出的產(chǎn)品種類。最初的10年，封閉式基金積極向開放式基金轉(zhuǎn)型，最近10年，封閉式基金穩(wěn)健發(fā)展，規(guī)模達(dá)到3.67萬億，10年增長了25倍。

業(yè)內(nèi)人士表示，在監(jiān)管引導(dǎo)、投資者日趨成熟的背景下，基金公司積極布局持有期等公募產(chǎn)品，預(yù)計(jì)封閉式基金仍有廣闊的發(fā)展空間。封閉式基金規(guī)模的不斷擴(kuò)容對引導(dǎo)長期資金入市，發(fā)揮專業(yè)投資者功能有積極作用，將進(jìn)一步鞏固資本市場高質(zhì)量發(fā)展根基。

規(guī)模十年激增25倍

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，全市場共有1314只封閉式基金（包含申報(bào)為封閉運(yùn)作和定期開放的基金），占公募基金總數(shù)的12.15%；封閉式基金規(guī)模從0.14萬億元增長到3.67萬億，10年增長25倍；占公募基金市場規(guī)模的13.46%，為近10年的最高水平。

談及封閉式基金規(guī)?？焖僭鲩L的勢頭，一位公募基金高管認(rèn)為主要有三方面的原因：首先是政策的推動(dòng)。2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，鼓勵(lì)行業(yè)開發(fā)各類具有鎖定期、服務(wù)投資者生命周期的基金產(chǎn)品。各家機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)，加大包括三年持有期產(chǎn)品在內(nèi)的鎖定期權(quán)益基金的布局力度。

二是投資角度的推動(dòng)。震蕩行情下，具有一定鎖定期限的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能減少日常贖回沖擊，保持規(guī)模的相對穩(wěn)定，有助于基金經(jīng)理執(zhí)行中長期投資策略，更好地踐行長期投資、價(jià)值投資理念。

三是需求方面的推動(dòng)。鎖定期產(chǎn)品通過限制持有時(shí)間，幫助持有人避免追漲殺跌，提升長期投資體驗(yàn)，而且選擇這類產(chǎn)品的投資者本身也具備長期投資的預(yù)期。

隨著近年來越來越多債基采取定期開放形式、權(quán)益類基金采取持有期形式運(yùn)作，封閉運(yùn)作的基金數(shù)量和規(guī)模逐年攀升，對股債基礎(chǔ)市場的長期發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

滬上一位公募人士表示，從資金端來看，價(jià)值投資與長期投資是資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的基石。堅(jiān)持價(jià)值投資，有利于引導(dǎo)長期資金入市，發(fā)揮專業(yè)投資者功能，推動(dòng)完善上市公司治理，引導(dǎo)上市公司以分紅、股票回購等形式回報(bào)股東，投資者也能享受到企業(yè)內(nèi)在價(jià)值提升帶來的收益。

上述公募基金高管認(rèn)為，持有期形式運(yùn)作的權(quán)益類基金對股票等基礎(chǔ)市場具有一定的長期積極影響，包括提供長期資金支持、降低市場波動(dòng)、提高穩(wěn)定性、促進(jìn)市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)等，能夠促進(jìn)企業(yè)治理的優(yōu)化和規(guī)范運(yùn)作，助力市場長期高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)市場和投資者需求

迭代產(chǎn)品模式

基金行業(yè)的前10年，基金“封轉(zhuǎn)開”主導(dǎo)市場，絕大多數(shù)基金變?yōu)殚_放式基金。最近10年，封閉式基金又開始“大行其道”。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，封閉式基金規(guī)模和占比可能會(huì)繼續(xù)保持?jǐn)U張勢頭，但不太可能取代開放式基金，成為市場主流。

中融基金表示，當(dāng)前，在股市震蕩調(diào)整、基金新發(fā)困難的情況下，基金公司更傾向于銷售封閉式基金。從證券市場的轉(zhuǎn)換周期、優(yōu)質(zhì)賽道啟動(dòng)周期來看，兩到三年是長期布局較合理的時(shí)長。投資者對未來的投資良好預(yù)期也是封閉式基金擴(kuò)張的前提，由此來看，封閉式基金占比擴(kuò)張的趨勢仍會(huì)持續(xù)。

但在中融基金看來，封閉式基金還是很難取代開放式基金成為市場主流。封閉式基金的流動(dòng)性劣勢，導(dǎo)致只有部分基金公司或長期業(yè)績受到市場認(rèn)可的基金經(jīng)理才有信心發(fā)行此類產(chǎn)品。而且，封閉式基金的募集難度較高，波動(dòng)幅度相對更大，購買封閉式基金的投資者需要更為成熟，不太適合于新入市、風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)的投資者。

上述公募基金高管也表示，無論是定期開放式基金、持有期基金還是開放式基金，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面都有著各自的特點(diǎn)，而產(chǎn)品的初心和核心都是為投資者創(chuàng)造價(jià)值，都有著廣闊的發(fā)展空間。

從“封轉(zhuǎn)開”再到“開轉(zhuǎn)封”，對于基金運(yùn)作形式的輪回和變遷，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司堅(jiān)持以滿足投資者需求為己任，不斷適應(yīng)市場變化，才是基金長青之路。

上述公募基金高管表示，無論方式如何，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是適應(yīng)市場需求、適應(yīng)投資者需求。只有符合投資者需求的產(chǎn)品，才是具有生命力的產(chǎn)品。

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