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來源：證券時(shí)報(bào)

與2022年相比，2023年以來的股債環(huán)境出現(xiàn)了較大變化。一個(gè)最明顯的不同就是去年遭遇“滑鐵盧”的“固收+”基金，今年以來凈值持續(xù)“回血”。整體看，“固收+”基金平均收益率達(dá)到1.88%，其中還有不少基金收益率超過5%。

在業(yè)績(jī)回升之后，公募在“固收+”產(chǎn)品上又開始了新一輪的布局，并且派出了重量級(jí)基金經(jīng)理。和以往稍有不同，絕對(duì)收益策略在“固收+”投資開始更加受到重視。

(相關(guān)資料圖)

“固收+”業(yè)績(jī)?nèi)婊厣?/strong>

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，以初始基金為統(tǒng)計(jì)口徑，全市場(chǎng)1600多只“固收+”基金年內(nèi)平均收益率為1.88%，較近1年來-0.22%的平均收益率上升了逾2個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，1600多只“固收+”基金中，年內(nèi)收益率超過3%的有359只，超過5%的有68只，超過10%的有6只。

即便是規(guī)模超百億的基金，年內(nèi)也實(shí)現(xiàn)了不俗回報(bào)。例如，規(guī)模超280億元的易方達(dá)裕祥回報(bào)A，年內(nèi)收益率超過3%；招商安華A規(guī)模超過250億元，年內(nèi)回報(bào)超過3%；富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)AB規(guī)模超過160億元，年內(nèi)回報(bào)率為2%。

在“固收+”基金凈值回升走出低谷之后，市場(chǎng)人氣逐漸恢復(fù)，“固收+”基金產(chǎn)品也在持續(xù)上新，其中不乏募集規(guī)模超50億元的人氣產(chǎn)品。以初始基金為統(tǒng)計(jì)口徑，年內(nèi)新成立的“固收+”基金數(shù)量達(dá)到86只，總規(guī)模接近580億元。其中，招商恒鑫30個(gè)月封閉債、易方達(dá)恒固18個(gè)月封閉式債券、鵬華永瑞一年封閉式債券等募集規(guī)模均超過78億元，富國(guó)基金旗下的富國(guó)匯誠(chéng)18個(gè)月封閉式債券、富國(guó)穩(wěn)健添盈債券募集規(guī)模均超過55億元。

興證全球基金固定收益部副總監(jiān)張睿表示，與去年相比，2023年“固收+”產(chǎn)品的環(huán)境出現(xiàn)明顯改善。經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇走勢(shì)，消費(fèi)場(chǎng)景、商務(wù)交流等內(nèi)生修復(fù)力量都在恢復(fù)，但企業(yè)盈利周期恢復(fù)較緩慢，庫(kù)存周期仍在消化中，經(jīng)濟(jì)基本面深層次的調(diào)整和追求中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展需要時(shí)間。貨幣政策預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間仍將保持適度寬松，債券利率將在一段時(shí)間內(nèi)維持偏低位震蕩的狀態(tài)。此外，當(dāng)前居民縮表、理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)偏好仍在持續(xù)，票息資產(chǎn)仍具備長(zhǎng)期需求，這也是“固收+”產(chǎn)品的重要基石。“隨著經(jīng)濟(jì)托底政策不斷出臺(tái)、工業(yè)品庫(kù)存和價(jià)格周期加速去化，對(duì)于‘固收+’產(chǎn)品中‘+’的權(quán)益資產(chǎn)和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的中長(zhǎng)期收益，我比較樂觀?！睆堫Ｕf。

部分公募加大布局

從概念分類來看，“固收+”基金屬于用投資策略來劃分的產(chǎn)品，指以固定收益類資產(chǎn)打底獲取穩(wěn)健收益，在這個(gè)基礎(chǔ)上再用一定比例的權(quán)益資產(chǎn)博取增厚收益。“固收+”產(chǎn)品走俏，既與近年來權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大有關(guān)，也與理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型有關(guān)。

基于上述特點(diǎn)，“固收+”產(chǎn)品被認(rèn)為是進(jìn)可攻退可守的穩(wěn)健收益產(chǎn)品。鵬華基金、招商基金、博時(shí)基金等固收“大戶”近年來紛紛加大布局。如今，隨著“固收+”產(chǎn)品從去年的低迷狀態(tài)中恢復(fù)，各家公募又在陸續(xù)加大布局，一些公司還派出了主力基金經(jīng)理。

例如，富國(guó)基金7月3日發(fā)行的富國(guó)興享回報(bào)6個(gè)月持有期基金，派出了具有17年債市投研經(jīng)驗(yàn)的老將劉興旺。該基金權(quán)益類和可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)的合計(jì)投資比例在10%-30%之間，以期在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，同時(shí)該基金還設(shè)置6個(gè)月的持有期限。

此外，長(zhǎng)盛基金當(dāng)前正在發(fā)行的長(zhǎng)盛安悅一年持有期，派出的是長(zhǎng)盛基金副總經(jīng)理蔡賓。蔡賓近日在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“固收+”的核心追求是收益的穩(wěn)定性，即縱向收益維度的低回撤和橫向時(shí)間維度的收益可持續(xù)性。其中，絕對(duì)收益理念在“固收+”投資中，有助于把握股債輪動(dòng)趨勢(shì)和攻防策略的轉(zhuǎn)換，發(fā)揮二級(jí)債基產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

近期對(duì)記者提及絕對(duì)收益理念的，還有華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)鄒維娜。鄒維娜有著長(zhǎng)達(dá)17年的債券市場(chǎng)投研經(jīng)歷，2021年6月加盟華安基金，她在華安基金的首只新發(fā)基金華安灃信二級(jí)債基目前也正在發(fā)行中。

鄒維娜近日在接受記者采訪時(shí)稱，二級(jí)債基組合的超額收益有三大來源：一是源于大類資產(chǎn)配置，二是在固收資產(chǎn)中尋找久期和品種的機(jī)會(huì)，三是在權(quán)益類資產(chǎn)中尋找阿爾法。她表示，新基金擬以債券資產(chǎn)打底，優(yōu)選信用風(fēng)險(xiǎn)可控的債券底倉(cāng)配置，同時(shí)通過久期管理和品種切換等精細(xì)化投資運(yùn)作，為組合提供基礎(chǔ)收益。權(quán)益部分，根據(jù)大類資產(chǎn)配置框架，靈活調(diào)節(jié)倉(cāng)位，在均衡分散的基礎(chǔ)上動(dòng)態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，以增加組合收益彈性。

股債性價(jià)比仍處于高位

談到下半年的行情走勢(shì)，劉興旺較為樂觀，他認(rèn)為，當(dāng)前股票市場(chǎng)處于中長(zhǎng)期底部區(qū)域，具備較好的配置價(jià)值，而債券市場(chǎng)貨幣政策維持穩(wěn)健寬松，或能為組合提供穩(wěn)健的票息收益，在股債皆存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的環(huán)境中，“固收+”或許是投資者當(dāng)下較好的選擇。

鄒維娜認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、流動(dòng)性合理寬松的環(huán)境下，權(quán)益類資產(chǎn)投資性價(jià)比好于純債類資產(chǎn)?！皬耐顿Y角度看，當(dāng)前市場(chǎng)可以找到不少高性價(jià)比的資產(chǎn)，如果投資者可以匹配合適的持有期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，當(dāng)前可能是不錯(cuò)的參與時(shí)點(diǎn)，比較有利于我們投資策略的發(fā)揮，以提升客戶投資體驗(yàn)?！?/p>

為在新一輪環(huán)境下做好“固收+”配置工作，蔡賓對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、流動(dòng)性、股債資產(chǎn)性價(jià)比等方面也做了解讀。宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性方面，他表示，二季度以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能修復(fù)邊際放緩，PMI（采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線，5月出口指向外需也在放緩，二季度GDP環(huán)比增速或是年內(nèi)低點(diǎn)。但從6月開始，大型國(guó)有銀行以及股份行相繼開啟新一輪存款利率下調(diào)，以激發(fā)資金活性、緩解銀行負(fù)債成本。6月13日央行降息向市場(chǎng)釋放了明確寬貨幣的信號(hào)，也為后續(xù)LPR、存款利率的進(jìn)一步下調(diào)提供空間，為金融讓利實(shí)體騰挪空間。

權(quán)益市場(chǎng)方面，蔡賓認(rèn)為，當(dāng)前股市估值仍在合理區(qū)間，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（股債性價(jià)比）仍處于高位，修復(fù)空間充足，短期仍需等待轉(zhuǎn)機(jī)。但經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度慢于預(yù)期，A股盈利探底，回升仍需要等待。存量資金博弈下，短期市場(chǎng)主線或?qū)⒗^續(xù)圍繞主題展開。“預(yù)計(jì)2023年下半年企業(yè)盈利觸底回升。若下半年經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇，成長(zhǎng)風(fēng)格有望繼續(xù)活躍，并沿著潛在主線持續(xù)發(fā)酵；若經(jīng)濟(jì)內(nèi)生改善持續(xù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向價(jià)值，更加關(guān)注與經(jīng)濟(jì)后周期相關(guān)性更強(qiáng)的行業(yè)?！辈藤e說。