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(資料圖)

債市方面，債券市場(chǎng)收益率保持震蕩。周初LPR報(bào)價(jià)超出市場(chǎng)預(yù)期，在前期MLF、OMO利率分別降息15、10BP后，市場(chǎng)普遍對(duì)后續(xù)LPR降息抱有期待。但實(shí)際上僅僅出現(xiàn)1年LPR降息，5年LPR報(bào)價(jià)維持不變。受此影響，債券市場(chǎng)收益率明顯下行。但后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策傳言和股票市場(chǎng)反彈對(duì)債券市場(chǎng)形成一定沖擊。整體債市仍在收益率低位保持震蕩。

基本面方面，高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，輪胎開(kāi)工率小幅上行，對(duì)應(yīng)汽車(chē)零售表現(xiàn)偏強(qiáng)；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍然較弱，二手房成交持平于季節(jié)性，一手房成交仍然明顯弱于季節(jié)性。8月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(EPMI)48.1，環(huán)比回升1.0個(gè)點(diǎn)。環(huán)比方面，過(guò)去5年(2018-2022年)8月EPMI環(huán)比以上行為主，環(huán)比均值為上行0.9個(gè)點(diǎn)，本月環(huán)比上行幅度略高于季節(jié)性均值。

流動(dòng)性和政策方面，央行8月4日的表態(tài)中，提及增強(qiáng)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，后續(xù)8月17日《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》專(zhuān)欄延續(xù)了這一提法，即合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平；而8月21日的LPR操作，5年LPR并未調(diào)降，也是從保證銀行息差的角度理解。根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的作用：存款利率盯住10年國(guó)債收益率和1年期LPR，二者均有下降，因而后續(xù)大概率出現(xiàn)存款利率的補(bǔ)降。

國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，整體來(lái)看，降息后收益率下行后轉(zhuǎn)為震蕩。當(dāng)前從交易結(jié)構(gòu)上來(lái)看，債券市場(chǎng)過(guò)熱，一是基金久期偏高，二是隔夜回購(gòu)占比偏高，體現(xiàn)在久期、杠桿兩個(gè)策略上較為擁擠。但從宏觀形式來(lái)看，一是經(jīng)濟(jì)較冷，地產(chǎn)市場(chǎng)并未恢復(fù)，近期又出現(xiàn)地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件；二是從防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，地方特殊再融資債可能再次發(fā)行，地方債供給壓力邊際增加，綜合來(lái)看，貨幣政策保持寬松的必要性仍較大。

股市方面，上周A股市場(chǎng)繼續(xù)單邊下跌，全部寬基指數(shù)錄得負(fù)收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，市場(chǎng)風(fēng)格偏向大盤(pán)價(jià)值，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)依然較差，交易日均成交額僅維持在7千億。上周日本開(kāi)始向海洋排放福島第一核電站核污染水，我國(guó)海關(guān)總署宣布全面暫停進(jìn)口原產(chǎn)地為日本的水產(chǎn)品。隨著日本進(jìn)口水產(chǎn)品供給減少，國(guó)產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)、漁業(yè)等替代品有望受益，相關(guān)板塊逆勢(shì)上漲，與此同時(shí)，核污染防治、污水處理等環(huán)保板塊同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。近日多地煤礦出現(xiàn)事故，導(dǎo)致行業(yè)安全檢查趨嚴(yán)，市場(chǎng)擔(dān)心停產(chǎn)致使供應(yīng)減少，驅(qū)動(dòng)煤價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)焦煤期貨主力合計(jì)今日盤(pán)中一度大漲超6%，已連續(xù)第5日上漲，最高累計(jì)上漲逾14%，驅(qū)動(dòng)煤炭板塊大幅上漲。2023年暑期檔總票房近195億元，持續(xù)刷新中國(guó)影史暑期檔最高票房紀(jì)錄，影視院線走強(qiáng)帶動(dòng)傳媒行業(yè)領(lǐng)漲。具體來(lái)看，環(huán)保、農(nóng)林牧漁、食品飲料、傳媒、煤炭等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，建筑裝飾、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸、輕工制造等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場(chǎng)加速觸底后悲觀情緒有效釋放，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策與活躍資本市場(chǎng)政策的密集落地，短期有望迎來(lái)情緒改善下的修復(fù)行情。從國(guó)內(nèi)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，疊加活躍市場(chǎng)政策的配合，市場(chǎng)情緒有望得到顯著改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或?qū)⒌玫教嵴瘛?月25日，住建部、央行、金融監(jiān)管總局三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，通知明確居民家庭申請(qǐng)貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房時(shí)，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o(wú)成套住房的，不論是否已利用貸款購(gòu)買(mǎi)過(guò)住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。此舉有助于降低居民購(gòu)房成本，更好刺激購(gòu)房需求。此外，近期江西南昌、河南輝縣、河南鄭州、浙江蘭溪、江蘇南京、安徽合肥、山東青島、杭州蕭山、蘇州吳中等九地表態(tài)，在當(dāng)?shù)赝菩胁疬w后貨幣化安置，穩(wěn)增長(zhǎng)政策依然在持續(xù)落地。活躍資本市場(chǎng)舉措同樣積極推進(jìn)，周末財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等推出一系列印花稅減半、收緊IPO節(jié)奏、限制減持、放松上市房企再融資限制的舉措，將從交易面進(jìn)一步提振市場(chǎng)預(yù)期。從海外看，“東未升、西未落”格局延續(xù)，中美利差維持低位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期，上周失業(yè)數(shù)據(jù)不升反降，有美聯(lián)儲(chǔ)官員稱(chēng)可能需進(jìn)一步加息，美債收益率回升，美元走強(qiáng)持續(xù)造成外資流出壓力。

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