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業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，公司競爭力不斷驗證。中控技術(shù)2022 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入66.24 億元，同比+46.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.98 億元，同比+37.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.83 億元，同比+47.30%。2023 年一季度，公司實現(xiàn)收入14.46 億元，同比增長47.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92 億元，同比增長54.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.67 億元，同比增長70.15%。費用率方面， 2022 年公司銷售/ 研發(fā)/ 管理費用率分別為9.40%/10.45%/5.49%;三費用率較2021 年下降4.01%，主要受益于公司經(jīng)營效率提升和業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)。2022 年公司毛利率為35.68%，同比下降4.0%，主要由于公司S2B 業(yè)務(wù)規(guī)模上升較快所致。

石化化工高景氣度持續(xù)，新興板塊增速亮眼。公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，主要受益于核心產(chǎn)品及服務(wù)在石化、化工等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)實現(xiàn)了大客戶及大項目持續(xù)突破，在新能源、制藥食品、冶金行業(yè)的市場拓展成效顯著。

2022 年公司來自化工、石化兩大傳統(tǒng)下游客戶的收入同比增長31.79%和50.44%。此外，公司在多個新興板塊實現(xiàn)收入快速增長，來自制藥食品、油氣、冶金等板塊22 年的收入增速均超過60%。

高研發(fā)投入驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新，品類擴張打開新空間。公司于2022 年發(fā)布了兩款具備里程碑式的新產(chǎn)品，分別是新一代全流程智能運行管理與控制系統(tǒng)（i-OMC）以及流程工業(yè)過程模擬與設(shè)計平臺（APEX），技術(shù)創(chuàng)新能力和速度不斷提升，產(chǎn)品及解決方案競爭優(yōu)勢進一步強化。公司i-OMC 產(chǎn)品目前已在恒力石化、萬華集團、湖北三寧、興發(fā)集團等行業(yè)標(biāo)桿項目試點應(yīng)用，切實響應(yīng)了客戶在升級轉(zhuǎn)型時成本更低、數(shù)據(jù)傳輸更快、實施周期更短、信息獲取更全面、以及工廠自主運行更智能的訴求與挑戰(zhàn)。2023年一季度，公司全資收購了荷蘭Horbre 公司，主要產(chǎn)品包含熱值分析儀、非色散紅外分析儀、XRF 熒光光譜分析儀等，產(chǎn)品廣泛覆蓋全球頭部石化化工企業(yè)，包括殼牌、BP、巴斯夫等。分析儀屬于高端儀器儀表，單價約8-12歐元，對應(yīng)國內(nèi)約50 億、全球約160 億市場空間。我們認(rèn)為公司通過持續(xù)保持創(chuàng)新，不斷進行品類擴張打開新空間，保持快速增長。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟形勢波動風(fēng)險、流程工業(yè)企業(yè)資本開支不及預(yù)期等風(fēng)險。

投資建議：考慮到下游市場景氣度持續(xù)和公司經(jīng)營管理能力不斷被驗證，我們維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤為10.42/13.65/18.32億元，同比增速30.5%/31.0%/34.3%；攤薄EPS=2.09/2.73/3.67 元，對應(yīng)5月3 日收盤價PE=46.2/35.3/26.3x。

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