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【資料圖】

投資要點：

公司公告重大資產(chǎn)重組實施進展，5 月19 日證券簡稱正式變更為“北京人力”。根據(jù)重大資產(chǎn)重組方案，北京城鄉(xiāng)重組項目共分為三部分：重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)以及募集配套資金。5 月18 日公司發(fā)布公告，公司已先后完成董事、監(jiān)事、高級管理人員變動、置入資產(chǎn)過戶、置出資產(chǎn)過戶、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、發(fā)行股份購買資產(chǎn)新增股份登記、募集配套資金、募集配套資金新增股份登記、公司名稱等工商信息變更登記、公司證券簡稱變更。目前證券簡稱變更事項已經(jīng)上海證券交易所批準并辦理，公司證券簡稱將于2023年5 月19 日起由“北京城鄉(xiāng)”變更為“北京人力”。同時針對本次重大資產(chǎn)重組，公司與交易對方正積極推進交易實施的相關(guān)工作，包括但不限于部分置出資產(chǎn)尚待辦理權(quán)屬轉(zhuǎn)移涉及的過戶登記手續(xù)等。

22 年&23Q1 業(yè)績韌性足，彰顯行業(yè)龍頭公司α。根據(jù)公司公告披露數(shù)據(jù)，置入資產(chǎn)北京外企2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入318.6 億元，同比增長25.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.3 億元，同比增長19.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.3 億元，同比增長10.4%；根據(jù)我們測算，23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.9 億元，同比增長22.6%，歸母凈利潤3.4 億元，同比增長57.0%（22 年同期由于疫情影響，22Q1 政府補助在22Q2 確認，補助錯位帶來一季度低基數(shù)），扣非歸母凈利潤1.8 億元，同比+3.0%，在人力資源行業(yè)整體面臨短期波動時體現(xiàn)出較強韌性，反映FESCO 作為人服行業(yè)龍頭與核心資產(chǎn)的價值所在。

看好人服板塊2023 年復(fù)蘇機遇，F(xiàn)ESCO 登陸資本市場后，有望受益β與α共振實現(xiàn)業(yè)績估值雙擊。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23Q1 中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.5%達到28.5 萬億元，二季度經(jīng)濟增速可能比一季度明顯加快。在消費經(jīng)濟復(fù)蘇期，就業(yè)市場景氣度是重要觀察指標，人服行業(yè)充當各行業(yè)復(fù)蘇“賣鏟人”角色，處在復(fù)蘇景氣前沿。參考海外人服行業(yè)疫后復(fù)蘇經(jīng)驗，我們認為短期行業(yè)顯著受益于消費經(jīng)濟復(fù)蘇，景氣度上行。中長期角度，針對整體勞動力市場信息不對稱及供需錯配困境，具備“中介”屬性的人服機構(gòu)能有效減少勞動力市場信息不對稱程度，平衡市場供需關(guān)系，重要性進一步凸顯。FESCO 正式登陸資本市場后，公司得以通過公開渠道正式披露業(yè)績與經(jīng)營數(shù)據(jù)，接受市場全面檢驗，估值邏輯有望由“預(yù)期驅(qū)動”向“業(yè)績支撐”轉(zhuǎn)化。公司是國內(nèi)人服龍頭公司，攻守兼?zhèn)?，兼具國資稟賦以及市場化經(jīng)營效率，看好頭部公司業(yè)績快速修復(fù)驅(qū)動估值進一步提升。

維持盈利預(yù)測，維持買入評級。FESCO 是中國首家人服公司，綜合性優(yōu)勢顯著。在經(jīng)濟復(fù)蘇期，高成長性的外包業(yè)務(wù)有望推動公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。豐富的客戶資源是盈利能力可持續(xù)提升的保障，公司可在現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)上通過N 次銷售和交叉銷售，深化客戶價值，實現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25 年實現(xiàn)EPS 1.48、1.75 和2.05 元，對應(yīng)23-25 年P(guān)E 為17/14/12 倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、政策法規(guī)變化。

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