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大摩發(fā)布研究報告稱，予滔搏(06110)“增持”評級，2023財年銷售額及盈利分別下降15%和25%，與預(yù)期一致，毛利率則低于預(yù)期，但隨著零售需求反彈，相信其良好的庫存組合和更精簡的運營支出結(jié)構(gòu)會推動毛利率上升，目標(biāo)價9.6港元。

報告中稱，滔搏公布2023財年收入為270億元人民幣，同比下降15%，低于該行預(yù)期2%。零售渠道收入下降14%，銷售額貢獻(xiàn)率為85%?？備N售面積也下降6.8%，零售店總數(shù)從2022財年的7695家減少到6565家，而商店規(guī)模同比增長9%。2023財年的毛利率為41.7%，同比下降1.7個百分點，較該行預(yù)期低2.7個百分點，而2023財年下半年的毛利率下降至37.9%，同比下降4.4個百分點。

該行認(rèn)為，由于2024財年公司更好的庫存組合和銷售復(fù)蘇會推動公司毛利率同比增長，同時由于集團會更精簡成本結(jié)構(gòu)，認(rèn)為將導(dǎo)致2024財年的運營支出比率降低。報告指出，在強勁需求的帶動下，公司毛利率會持續(xù)擴張。但要注意集團的下行風(fēng)險，包括對主要品牌的高度依賴，以及來自國內(nèi)品牌和其他運動服裝品牌的競爭加劇、產(chǎn)品發(fā)貨延遲。

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