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4月17日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月17日開展1700億元1年期MLF（中期借款便利）操作，中標(biāo)利率為2.75%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，央行MLF續(xù)做“價(jià)穩(wěn)量增”，反映出了當(dāng)前貨幣政策偏積極，保持流動(dòng)性合理充裕，將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

(資料圖片僅供參考)

相較于此前數(shù)月，4月央行MLF續(xù)做加量幅度有所減小。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，二季度信貸多增幅度會(huì)有所回落，進(jìn)入4月以來票據(jù)利率大幅下行，或意味著近期信貸投放節(jié)奏放緩，這也是本月MLF加量規(guī)模較小的原因。

連續(xù)第5個(gè)月加量續(xù)做4月MLF凈投放量有所收斂

根據(jù)數(shù)據(jù)，4月MLF到期量為1500億元，這意味著本月央行實(shí)施了200億原凈投放，為連續(xù)第5個(gè)月加量續(xù)做。

“年初以來信貸持續(xù)強(qiáng)勁增長，銀行體系補(bǔ)充中長期流動(dòng)性需求增加?！蓖跚啾硎荆琈LF加量續(xù)做也有助于控制市場利率上行勢頭，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

王青進(jìn)一步表示，伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中市場主體融資需求增加，以及宏觀政策保持穩(wěn)增長取向。這意味著銀行體系需要較大規(guī)模補(bǔ)充中長期流動(dòng)性，是近期MLF持續(xù)加量續(xù)做、3月全面降準(zhǔn)落地的主要原因。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，一季度新增信貸強(qiáng)勁增長，合計(jì)新增10.6萬億，同比多增達(dá)2.27萬億，靠前發(fā)力特征明顯。

王青指出，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期，著眼于夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)，仍需保持信貸多增態(tài)勢。4月MLF加量續(xù)做，一方面是信貸持續(xù)多增前景下，商業(yè)銀行對MLF操作需求增加，同時(shí)也釋放了政策面延續(xù)穩(wěn)增長取向的信號(hào)。這將有助于保持信貸投放的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提振市場信心。但考慮到二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)步伐有可能加快，市場利率仍存在進(jìn)一步上行的可能。

周茂華認(rèn)為，央行MLF資金凈投放，向市場釋放央行保持政策整體穩(wěn)定性和連續(xù)性，保持市場流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供有力支持的信號(hào)，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

不過，相較于此前數(shù)月，4月央行MLF續(xù)做加量幅度有所減小。對此，王青預(yù)計(jì)，二季度信貸多增幅度會(huì)有所回落，進(jìn)入4月以來票據(jù)利率大幅下行，或意味著近期信貸投放節(jié)奏放緩，這也是本月MLF加量規(guī)模較小的原因。

MLF利率下調(diào)必要性不高符合市場主流預(yù)期

周茂華分析認(rèn)為，MLF資金凈投放量較前兩個(gè)月有所收斂，預(yù)示央行對政策有所微調(diào)。目前國內(nèi)貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進(jìn)一步加碼政策并不迫切。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與政策靠前發(fā)力并行，接下來央行需要關(guān)注政策對內(nèi)需復(fù)蘇的傳導(dǎo)，合理調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，防范潛在資金脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)，提升政策支持精準(zhǔn)與質(zhì)效。

4月MLF保持了平價(jià)續(xù)做，王青認(rèn)為，在居民消費(fèi)反彈，基建及制造業(yè)投資保持強(qiáng)勢，以及房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖趨勢等因素帶動(dòng)下，年初以來宏觀經(jīng)濟(jì)已展開回升過程。在經(jīng)濟(jì)回升勢頭已經(jīng)明朗的背景下，當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不高，這也是市場的主流預(yù)期。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)處于較高擴(kuò)張區(qū)間，這意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)反彈過程具有較強(qiáng)的可持續(xù)性。王青預(yù)計(jì)，一季度GDP同比將升至4.0%左右，增速較前一季度加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；上年同期低基數(shù)效應(yīng)疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)，二季度GDP同比增速有望進(jìn)一步升至8.0%左右。

“接下來政策面將主要通過支持基建投資保持較快增長，全力推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，以及加大對房地產(chǎn)行業(yè)支持力度等方式，鞏固經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)。”王青指出。

LPR利率進(jìn)一步下降可能性降低

周茂華認(rèn)為，由于MLF利率維持不變，本月LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）調(diào)降概率低。他認(rèn)為，3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，房地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢等。這些都降低銀行下調(diào)LPR利率動(dòng)力。

周茂華表示，下一步貨幣政策繼續(xù)圍繞穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長、穩(wěn)物價(jià)，促改革和防風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策繼續(xù)支持內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)。但寬松力度較一季度略有收斂，把握好信貸投放力度、提升貨幣政策精準(zhǔn)質(zhì)效成關(guān)鍵，將重點(diǎn)突出對經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力。

此外，王青還指出，在MLF利率不動(dòng)的背景下，當(dāng)前的重點(diǎn)是充分挖掘存款利率市場化調(diào)整機(jī)制潛力，降低銀行存款成本。近期一部分中小銀行下調(diào)存款利率，即體現(xiàn)了這一趨勢。

對于5年期以上LPR利率，王青認(rèn)為，盡管當(dāng)前部分地區(qū)樓市出現(xiàn)小陽春，但可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。著眼于推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，監(jiān)管層仍有可能于后期引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)。王青預(yù)計(jì)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)有10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間。

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