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(資料圖)

債市方面，上周債券市場仍然保持震蕩。周初由于央行降準的影響，收益率明顯下行，短端品種受益更加明顯。稅期過后資金面轉(zhuǎn)而寬松。海外方面，對美聯(lián)儲加息的博弈、以及海外銀行風險的演化增加了市場的波動性。

從基本面來看，高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為復雜，尚未指明方向。以水泥、瀝青為代表的傳統(tǒng)基建指標近兩周略微走弱。地產(chǎn)銷售仍然較好，尤其是二手房銷售，仍然處于近幾年高位，后續(xù)需要關(guān)注二手房銷售向一手房熱度的轉(zhuǎn)化，而這一變化的前提是居民信心的恢復以及地產(chǎn)竣工的改善。其他高頻數(shù)據(jù)方面，生產(chǎn)端高爐開工率緩慢修復，鋼鐵庫存處于低位。

流動性和政策方面，上周資金面由緊轉(zhuǎn)松，央行前期超預期降準。從邏輯上來看，一是為了補充中長期銀行流動性：年初銀行、尤其是大型銀行信貸投放較多，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上升，較為缺乏中長期負債；二是為穩(wěn)增長政策創(chuàng)造穩(wěn)定的流動性環(huán)境：后續(xù)預計地方債發(fā)行壓力仍大，貨幣環(huán)境需要予以配合。

海外而言，上周美聯(lián)儲加息25BP，同時釋放了對于銀行風險的關(guān)注，加息周期可能臨近尾聲。此前市場對聯(lián)儲不加息有所期待，但通脹風險仍然存在，聯(lián)儲延續(xù)此前加息路徑是應有之義。后續(xù)來看，一是要看通脹路徑的走勢，二是關(guān)注銀行危機的演化和解決。

整體來看，市場近期仍然保持震蕩。在市場估值、經(jīng)濟基本面均較為模糊的情況下，市場難以選擇方向。在震蕩市環(huán)境中，票息策略仍然相對占優(yōu)。

股市方面，上周A股市場止跌反彈，寬基指數(shù)集體收漲，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長板塊再度占優(yōu)。具體來看，主題行情再度極致化，科技TMT板塊交投熱烈，近期受英偉達GTC開發(fā)者大會、OpenAI將推出ChatGPT插件等利好消息驅(qū)動，科技TMT板塊交投熱烈，TMT及電子行業(yè)合計成交額占比近兩日均超40%。與此同時，中字頭板塊前期經(jīng)過多日上漲后累積較大漲幅，近期成交額則主要集中在科技TMT板塊，虹吸效應疊加炒作情緒降溫，中字頭板塊上周出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，成長與價值走勢分化。此外，消費行業(yè)受多重利好催化，集體超跌反彈并推升大市。北上資金持續(xù)凈流入與藥明康德業(yè)績高增共同驅(qū)動食飲與醫(yī)藥超跌反彈行情，五一假期出游訂單高增，刺激景區(qū)旅游板塊大幅拉升。具體來看，傳媒、電子、計算機、通信、電力設備等行業(yè)領(lǐng)漲，鋼鐵、建筑裝飾、石油石化、交通運輸、公用事業(yè)等行業(yè)跌幅居前。

經(jīng)濟復蘇初期，權(quán)益市場預期波動或是常態(tài)，當前宏觀內(nèi)外部環(huán)境的不確定性依然較高，無論是政策還是基本面的變化都會導致市場交易邏輯與風格的大幅切換。從國內(nèi)看，央行決定于2023年3月27日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，此次降準獲釋放5000億元流動性，雖然降準力度溫和，但小幅超市場預期，積極的貨幣政策為市場帶來政策預期，市場風險偏好顯著提升。從海外看，美聯(lián)儲3月議息會議宣布加息25BP，同時提及年內(nèi)不會降息，降息的條件需要觀察后續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展變化。雖然2月勞動力市場與通脹數(shù)據(jù)超出預期，導致美聯(lián)儲超預期加息需求上升，但近期銀行業(yè)危機的發(fā)生存在信貸收緊的影響，對勞動力市場的需求和通貨膨脹同樣存在影響，所以加息幅度較為平緩，且即將進入加息尾聲。此外，耶倫稱必要時將干預、保護小銀行，全球避險情緒降溫，疊加貨幣政策邊際寬松的確定性上升，海外市場回暖，提振A股投資者風險偏好。然而，當前美國通脹壓力居高不下，預測數(shù)據(jù)顯示通脹預期略有上調(diào)，非房服務業(yè)的去通脹或需要更長時間，中期高利率的持續(xù)時間仍存在較大不確定性。

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