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全球各地的債券交易員終于清醒地認(rèn)識到，低利率時(shí)代可能一去不復(fù)返了。

出人意料的美國經(jīng)濟(jì)彈性、不斷膨脹的債務(wù)和赤字，以及對美聯(lián)儲將維持高利率的擔(dān)憂不斷加劇，正推動美國長期國債收益率回到10多年來的最高水平。

(相關(guān)資料圖)

美國銀行策略師們警告，要為利率高達(dá)“5%的世界”回歸做好準(zhǔn)備。在全球金融危機(jī)開啟美國利率長期接近于零的時(shí)代之前，5%的利率盛行。貝萊德和太平洋投資管理公司表示，通脹率可能仍將頑固地高于美聯(lián)儲的目標(biāo)，從而為長期收益率進(jìn)一步走高留下空間。

前加拿大央行官員、現(xiàn)任貝萊德投資研究所負(fù)責(zé)人Jean Boivin表示：“長期利率的重新定價(jià)顯著上升?！?/p>

他表示:“市場越來越認(rèn)為，盡管最近取得了進(jìn)展，但長期通脹壓力仍將存在。”“未來幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍將是一個(gè)問題，這就需要對持有長期債券進(jìn)行更大的補(bǔ)償?！?/p>

雖然較高的利率將通過增加債券持有人的利息支付來減輕沖擊，但加息也可能對消費(fèi)者支出、房屋銷售、科技股估值等方方面面造成壓力。更重要的是，更高的利率將增加美國政府的融資成本，使赤字進(jìn)一步惡化。美國政府本季度已經(jīng)被迫借了大約1萬億美元來填補(bǔ)缺口。

美債慘遭拋售

自上周以來的拋售對美國長期債券的打擊最為嚴(yán)重，并抹去了今年整體國債市場的漲幅，使其有可能連續(xù)第三年下跌。美債收益率繼續(xù)飆升也拖累美國股市。

最新的轉(zhuǎn)變可能會被證明是錯誤的，一些華爾街預(yù)測人士仍然呼吁經(jīng)濟(jì)收縮，這會給消費(fèi)者價(jià)格帶來下行壓力。

此外，隨著通脹速度從去年的高點(diǎn)大幅放緩，今年的通脹預(yù)期仍處于停滯狀態(tài)，這表明市場預(yù)計(jì)通脹最終將回落至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)附近。美聯(lián)儲青睞的通脹衡量指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)6月份上升了3%，較一年前的7%有所下降。

但許多人現(xiàn)在預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，這將使通脹成為主要風(fēng)險(xiǎn)。本周公布的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 7月份會議紀(jì)要突顯了這一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)官員們表達(dá)了對可能仍需要進(jìn)一步加息的擔(dān)憂。他們還暗示，即使美聯(lián)儲決定降息以減少政策限制，也可能繼續(xù)削減債券持有量，這有可能繼續(xù)拖累債市。

美國國債收益率周四連續(xù)第六天上漲，基準(zhǔn)10年期國債收益率一度攀升至4.33%的高位，僅略低于去年10月創(chuàng)下的2007年以來的最高紀(jì)錄。美國30年期國債收益率達(dá)到4.42%，創(chuàng)12年新高。

美國10年期國債已經(jīng)告別收益率下跌的時(shí)代

形勢發(fā)生重大轉(zhuǎn)變

更廣泛的經(jīng)濟(jì)變化也促使人們猜測，后危機(jī)時(shí)期的低利率和低通脹是一種反?，F(xiàn)象。原因包括：隨著老齡工人退休，人口結(jié)構(gòu)可能推高工資;遠(yuǎn)離全球化;通過減少使用化石燃料來應(yīng)對全球變暖。

AlphaSimplex Group首席研究策略師兼投資組合經(jīng)理Kathryn Kaminski表示，“如果通脹持續(xù)高企，我就不想持有長期債券。”

“人們將需要更多的期限溢價(jià)來持有長期債券，”她表示。她指的是投資者通常要求更高的支付，以承擔(dān)更長時(shí)間不使用資金的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管最近收益率有所上升，但這種溢價(jià)并未重現(xiàn)。事實(shí)上，由于長期利率低于短期利率(即收益率曲線倒掛，這通常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的先兆)，期限溢價(jià)仍然是負(fù)的。但這一利差已開始縮小，紐約聯(lián)儲的期限溢價(jià)指標(biāo)從7月中旬的-1%收窄至-0.56%左右。

期限溢價(jià)仍為負(fù)值

美國聯(lián)邦支出也加劇了收益率上行壓力。盡管美國經(jīng)濟(jì)處于或接近充分就業(yè)，但美國仍發(fā)行大量新債以填補(bǔ)赤字。與此同時(shí)，日本央行最終決定允許10年期國債收益率走高，這可能會降低日本對美國國債的需求。

貝萊德的Boivin表示，全球各央行正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。他表示，多年來，這些央行一直將利率保持在遠(yuǎn)低于中性利率的水平，以刺激經(jīng)濟(jì)并抵御通縮風(fēng)險(xiǎn)。

“現(xiàn)在情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，”他表示?！耙虼?，即使長期中性利率沒有改變，各央行也將維持高于中性利率的政策，以避免通脹壓力?！?/p>

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